中美貿(mào)易戰(zhàn)還在繼續(xù)。隨著美國對中興的制裁，戰(zhàn)爭進(jìn)入了新的季節(jié)。與此同時，國內(nèi)芯片股集體高潮。

其實這個問題要從兩個方面來看。如果我們甩了一個中興，幾千萬個華為站出來，那我們就盈利了。另一方面，如果中興倒閉了，中國整個通信行業(yè)都會煙消云散，可見我們的星辰大海完全是紙上談兵。

好在中興的鍋只需要自己背。

雖然中國的芯片技術(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于美國，但業(yè)內(nèi)人士樂觀地認(rèn)為有15年的差距。

想想看，現(xiàn)在能設(shè)計生產(chǎn)2003年的芯片，已經(jīng)夠刺激了。

我最近接受了一個觀點(diǎn)，你必須有東西，對方才能便宜賣給你。從某種意義上說，芯片技術(shù)就是這樣一種產(chǎn)品。

上圖是最近廣為流傳的國產(chǎn)芯片替代率圖。這張圖真的打到了一些愛國少年的臉上，他們囂張到要打美國，踢日本。

在成為現(xiàn)代化強(qiáng)國的道路上，我們一直在努力，但差距也很明顯。老人“韜光養(yǎng)晦”的策略，其實現(xiàn)在同樣適用。沒必要為了所謂的面子去做世界老大或者世界老二。

不過國內(nèi)市場份額雖然是0，但是這里的0是四舍五入的，也就是小于0.5就是0。

其實像DSP，DRAM，NAND FLASH，我們都有產(chǎn)品，但是市場份額只有百分之零點(diǎn)幾。

這么小的市場份額有意義嗎？

就像我剛才說的，有些東西的存在就是為了讓別人便宜賣給我們。一旦賣不出去，我們可以自己買。

雖然質(zhì)量和準(zhǔn)確度有差距，但是可以靈活使用吧？

于是芯片股飆升。

最近三星漲了好幾年的內(nèi)存芯片開始降價了。我正準(zhǔn)備囤幾個，留著幾年后做別墅用，可是馬上就要虧了。

為什么？

因為紫色內(nèi)存芯片即將量產(chǎn)

嗯，淘寶已經(jīng)有了。

所以我們可以買便宜的三星內(nèi)存條。

由此看來，以紫光國鑫為首的國產(chǎn)芯片崛起并不為過。

但是，每次概念股的喧囂背后，難免會有一些碰瓷。

比如有一只叫納斯達(dá)的鳥，它很快樂。

當(dāng)然也不是完全碰瓷。國家半導(dǎo)體基金持有4股。我詳細(xì)介紹過大基金持有的8只股票，都是有故事的。

Nastar是國家扶持的對象。但實際上是做打印機(jī)的，尤其是墨盒。所謂芯片概念，只是它做的打印機(jī)墨盒的芯片。雖然墨盒芯片的技術(shù)含量不算太低，但是和中興用的芯片比起來，差的幾乎不是一點(diǎn)。

以2017年半年報為例。從收入構(gòu)成來看，主營業(yè)務(wù)是打印業(yè)務(wù)。

2018年2月28日，公司發(fā)布2017年業(yè)績快報：

報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入2153，191.51萬元，同比增長270.89，歸屬于上市公司股東的凈利潤103，172.78萬元，同比增長15，892.8。

性能提升了15倍以上，還不錯！

有概念，有業(yè)績，有優(yōu)質(zhì)的價值投資！

那么，公司業(yè)績?yōu)槭裁丛鲩L這么多？打印機(jī)墨盒漲價了？

業(yè)績報告中隱藏著一句話：主要原因是美國政府在2017年12月通過的稅改法案對利盟有正面影響。利盟根據(jù)擬議的稅收政策對之前確認(rèn)的遞延所得稅資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行重新計量，以反映稅率和稅收政策變化的影響，從而大幅減少了2017年的遞延所得稅費(fèi)用，并相應(yīng)增加了凈利潤。

原來是川普送的禮物。

利盟是世界上最大的打印機(jī)制造商之一。近年來，它一直管理不善。兼容墨盒的納斯達(dá)，高價買下利盟，業(yè)內(nèi)肯定是感慨萬千。

在Nastar 20的年報中，商譽(yù)高達(dá)188億，其中利盟的商譽(yù)為187.6億。

我常說商譽(yù)是不健康的資產(chǎn)，尤其是利盟這種盈利能力堪憂的企業(yè)。

善意是怎么產(chǎn)生的？

2006年以前，我做會計的時候，商譽(yù)還是無形資產(chǎn)的一部分。后來，一些企業(yè)通過商譽(yù)“獲利”。2006年會計準(zhǔn)則修訂后，商譽(yù)與無形資產(chǎn)分開列示，不允許轉(zhuǎn)回，不允許增值，不允許攤銷。僅允許每年進(jìn)行減值測試，并在確認(rèn)減值后進(jìn)行會計處理。

換句話說，理論上商譽(yù)只有在實際減值的情況下才會減少。

這樣看來，這個東西就是為減損而生的。

由于公司2017年年報還沒出，我只能看三季度季報。

發(fā)現(xiàn)商譽(yù)余額不足48億元。會不會是計提了減值準(zhǔn)備？

我很快查了一下資料。是的，確實計提了48億元的商譽(yù)減值準(zhǔn)備。按理說，應(yīng)該會影響目前48億元的凈利潤。在減少48億利潤的情況下，實現(xiàn)150倍的利潤增長，這是一個奇跡。

但利潤表中沒有計提48億的減值準(zhǔn)備。

仔細(xì)研究，原來48億減值準(zhǔn)備是在合并前處理的！

為了提前處理48億減值準(zhǔn)備，利盟先拆分成兩家公司，然后利盟合并反映減值準(zhǔn)備。當(dāng)Nastar合并時，利盟是處理減值準(zhǔn)備金的公司，它也獲得了投資收益。

誰說財務(wù)人員不能盈利？那是你從未見過的世界。

當(dāng)然，如果你認(rèn)為48億就是全部，那你就低估了Nastar的會計。

2018年2月23日，納仕達(dá)發(fā)布深交所問詢函回復(fù)，就遞延所得稅負(fù)債和商譽(yù)調(diào)整問題進(jìn)行了解答：利盟按照下推式會計方法，于2017年11月合并購買日減少了遞延所得稅負(fù)債和商譽(yù)，均減少約2.97億美元(折合人民幣約18億元)，本次調(diào)整不影響2017年當(dāng)期損益。

什么？商譽(yù)可以直接降低？

我剛才說什么了？會計準(zhǔn)則在2006年堵住了這個洞！

但是，有一個特例：推下核算法。

什么是下推會計？

下推式會計是指會計主體根據(jù)購買該主體有表決權(quán)的股份的交易，在其個別財務(wù)報表中重新確立會計和報告基礎(chǔ)的行為。也就是說，對收購公司在合并時取得的凈資產(chǎn)的公允價值進(jìn)行調(diào)整，并下推到被收購子公司的會計報表中。

你什么意思？

說實話，做了10年合并報表，我從沒見過這種神奇的操作。這個概念的意思是，你的合并企業(yè)可以按照你的標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)作，涉及公允價值調(diào)整的就按照你的方式運(yùn)作。利盟是美國企業(yè)，所以可以用美國會計準(zhǔn)則調(diào)整。

18億商譽(yù)的調(diào)整不會影響利潤！

給Nasda的會計團(tuán)隊掛個大紅花。

又來了，誰說財務(wù)人員不創(chuàng)造價值！

2018年3月30日，Nastar發(fā)布2018年第一季度業(yè)績預(yù)告，宣布與去年同期相比已實現(xiàn)扭虧為盈。

1.除了利盟在美國的業(yè)務(wù)，原公司主要從事集成電路(芯片)和打印機(jī)耗材業(yè)務(wù)。2018年第一季度預(yù)計實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤2億元至2.3億元，同比增加3，000萬元至6，000萬元。該業(yè)務(wù)模塊利潤保持穩(wěn)定增長。

2.2018年第一季度，利盟在美國的打印機(jī)業(yè)務(wù)預(yù)計實現(xiàn)凈利潤-1億至-3億美元(折合人民幣-6300萬至-1.9億元)，該業(yè)務(wù)的稅前利潤預(yù)計較去年同期可比口徑減少約5000萬至7億美元(折合人民幣-3.1億至-4.9億元)(剔除存貨評估增值轉(zhuǎn)售成本的影響)。

3.利盟在2017年第一季度消化了因并購產(chǎn)生的存貨評估增值轉(zhuǎn)售成本，本期無相關(guān)影響。

4.公司第一季度的融資額

但是，性能再好，畢竟是打印機(jī)廠商。

上市公司財務(wù)報告，歡迎咨詢我。

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